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阿里巴巴將回香港上市 有多少未來值得期待?

2019年11月11日 10:01

《科創板日報》(上海 陳默)訊,在又一年的“雙十一”即將來臨之際,關于阿里巴巴將會于下周尋求香港上市的消息傳來,頓時引發了高度關注。

七年前,阿里巴巴從港交所退市,后于2014年赴美股上市。隨后幾年間,它用穩扎穩打的股價表現告訴人們,這是中國最大的電商集團,也是不斷拓展新邊界的科技巨頭。

截至11月8日收盤,阿里巴巴市值高達4873億美元,是中國市值最高的互聯網科技公司。同一日期,騰訊控股的市值為3993億美元,列第二位。

不過,投資者普遍關心的問題是,已經把電商生意做到了中國第一的阿里巴巴,未來還有哪些增長空間?這是關系到資本市場給予其估值的關鍵因素。

核心電商業務增長放緩

據消息稱,阿里巴巴此次擬在港IPO的融資額為100億-150億美元,相當于780億至1170億港元,中金香港及瑞信擔任上市保薦人。

資料顯示,2014年9月19日,阿里巴巴在紐約證券交易所IPO上市,籌集了250億美元,創下了全世界規模最大的IPO交易紀錄,上市以來漲幅為96.33%。在過去數年中概股整體在美股市場表現平淡的情況下,阿里巴巴能有如此漲幅,不得不說,是受益于其業績的穩健增長,以及在新業務拓展方面,給出了令投資人滿意的答案。

11月1日,阿里巴巴公布了截至2019年9月30日的今年第二財季業績,這是馬云從阿里巴巴董事局主席退休后的第一份財報,也是張勇接棒后的首次財報。報告期內,阿里巴巴單季營收再次突破千億,達1190.2億元人民幣;凈利潤725.4億元,去年同期為200.3億元,同比增長262%。按非美通用會計準則(Non-GAAP)計算,凈利潤為人民幣327.5億元(約合45.82億美元),同比增長40%。

其中,本財季凈利潤之所以大漲,是因為在收到33%的螞蟻金服股權后確認了692億元(約合97億美元)的一次性收益。此外,本報告期內,阿里巴巴以大約20億美元的價格收購了網易考拉,這筆交易推動了集團整體營收增長,同時令阿里巴巴在跨境電商領域的龍頭地位更加穩固。

不過,阿里巴巴的營收雖然仍在增長,但已經出現了增速放緩的跡象。本財季營收增長近40%,而上一財季,這一數據是42%。

此外,在用戶增長方面,阿里巴巴也面臨著來自拼多多等競爭對手的拼搶。此前公布的數據顯示,阿里新增的活躍用戶中超過70%來自于三四五線城市和鄉鎮等下沉市場。而拼多多近年來的崛起就得益于對下沉市場的深度挖掘。此外,拼多多目前也在往一二線城市拓展市場空間。

隨著人口紅利的逐步消退,電商行業的增量用戶已幾乎挖掘殆盡,獲客成本則在不斷提高,淘寶的下沉與拼多多們的上行將導致用戶重合率上升,市場競爭也將日益激烈。

對此,張勇曾表示,對新的消費者涌入有信心,“主要信心來自于:第一,我們提供非常全的商品種類;第二,我們的價格非常具有優勢;第三,我們提供不同價格區間的產品。從這個方面來講,科技是非常重要的,因為它能夠把需求和供應準確地對接。”

文娛虧損收窄

從本季度財報來看,阿里巴巴的各大業務板塊表現不一,但總體發展跡象向好。

其中,文娛業務雖然仍出現處于虧損,但已經有所收窄。這一板塊中的數字媒體和娛樂業務營收72.96億元,去年同期為59.40億元,同比增長23%,經調整后的EBITA虧損為22.07億元,利潤率為-30%,而去年同期為虧損38.02億元。

此外,云業務的增長也成為阿里巴巴本季財報的一個亮點。本報告期內,阿里巴巴的云計算業務營收為92.91億元人民幣,環比增長64%,調整后的EBITA虧損為人民幣5.21億元,利潤率為-6%。而2018年同期為虧損2.32億元人民幣。阿里巴巴稱,這主要是由于在人才和技術基礎設施方面的投資導致的。

在全球云計算領域,目前市場份額最領先的三大巨頭為3A(亞馬遜AWS、微軟Azure和阿里云)。公開資料顯示,截至目前阿里云服務了超過59%的中國上市公司和超過80%的科技企業。同一時期,亞馬遜和微軟的云計算業務營收增長分別為35%和59%,低于阿里云的增速。

此外,阿里巴巴還在芯片、人工智能、數據庫、區塊鏈等領域有一系列技術發布,如自研數據庫OceanBase、飛天大數據平臺計算引擎MaxCompute等。這些科技研發成就再度強化了阿里巴巴作為一家科技公司的色彩,同時也為其未來增長奠定了基礎。

金融版圖的空間與挑戰

值得注意的是,本財季了阿里巴巴將螞蟻金服股權收益納入了報表,這也意味著,如能在港股上市,阿里巴巴集團資產包中也很可能包含了螞蟻金服33%的股權,這就為其估值進一步打開了成長空間。

據本季財報披露信息,今年9月23日,阿里巴巴正式成為螞蟻金服股東,持股比例為33%,由此帶來了692億元人民幣(97億美元)的一次性收益。與此同時,原有的利潤分享協議終止。

這里的原有協議是指阿里巴巴與螞蟻金服于2014年簽署的協議,該協議約定,螞蟻金服每年需向阿里巴巴支付知識產權及技術服務費,金額相當于其稅前利潤的37.5%;在條件允許的情況下,阿里巴巴有權入股并持有螞蟻金服33%股權,且出讓相應的知識產權,上述分潤安排則同步終止。

而據財報披露,本財季阿里巴巴從螞蟻金服獲得的知識產權和軟件技術服務費用達22.08億元人民幣。據此測算,螞蟻金服該季度稅前盈利達到了58.88億元,創下歷史新高。

除了業績,螞蟻金服更令投資者備感興奮的是其從支付寶基礎上發展起來的相對完備的互聯網金融生態體系。

根據阿里巴巴5月公布的2019財年財報,支付寶全球用戶數在2018年就已經成功突破10億。截至2019年6月,支付寶及其本地錢包合作伙伴已經服務超過12億的全球用戶。

除了支付體系,螞蟻金服的業務板塊還包括信用體系(芝麻信用)、保險、理財、信貸等多種產品。即使刨去支付后,螞蟻金服數字金融辦款的用戶也已經達到7.4億。公開數據顯示,中國每10個支付寶用戶中就有8個使用了螞蟻金服與其合作伙伴在各類平臺上提供的至少三類服務;有4個使用其全部五類服務,即支付、財富管理、小微信貸、保險和信用服務。

從這組數據來看,螞蟻金服已經初步具備了互聯網金融服務體系的完備功能,在超過10億的用戶基礎上,其前景無疑會非常誘人。

截至今年10月,螞蟻金服最新的估值是1600億美元,超過阿里巴巴集團總估值的三分之一。事實上,此前投資界人士大多認為,螞蟻金服很可能會獨立上市。隨著其金融服務打通更多的應用場景,并日益滲透到用戶生活的方方面面,未來其估值仍有較大的提升空間。

不過值得注意的是,金融是國民經濟命脈,也是中國政策監管較為嚴格的領域,螞蟻金服在發展過程中也需要考慮到監管因素。此外,在信用體系采集用戶數據與保護隱私之間如何達到平衡,這也是螞蟻金服始終需要高度關注的問題。

  本文來源: 科創板日報 責任編輯:sinomanager-he
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